年度財務預測 (單位:百萬元)

投資建議與結論

1.投資建議 買進

2.結論

Q4由於LCD燈罩部分出貨力道減緩，但SMD出貨比重拉升，因此營收持平，QoQ-3.80%。毛利率也因SMD出貨拉升略微提高，全年EPS為3.57元。2010年LED TV背光需求為最大成長力道，產業佈局反應可望逐漸浮現，預估全年合併營收YoY+27.00%，毛利率因SMD出貨比重提升而再度拉高至28.55%，EPS則可能創下新高的4.32元。若以2007年EPS3.46元，當年股價最高點為60.3元來看，目前股價仍有推升空間，建議買進。合理本益比2010EPSX15。

重點說明

產業基本現況

1.一詮為專業LED導線架及LCD零組件廠。目前為國內最大LED導線架供應廠，台灣市占率約60%，全球市占率約為20%。

2.Q3產品比重：

未來產業分析

1.在中國十一長假後，因消費力道帶動以及庫存消化回補，加上開始有明年春節庫存需求下，十一月及十二月份LED部分在手機、NB之訂單已能掌握。唯十月份開始由於LCD燈罩出貨量逐漸衰退，但因SMD出貨比重拉升，彌補LCD燈罩出貨量的不足。且SMD毛利較其他營收項目要高，因此Q4毛利率也從Q3的26.50%微幅提高至27.02%。由LCD燈罩衰退幅度尚不明朗，因此預估Q4營收將微幅下降，QoQ-3.8%。

2.由韓系面板廠帶起之LED TV快速掘起，2009年預估全球LED TV滲透率約為4%，出貨量500萬台，2010年滲透率將近11%至12%，整體出貨量為1,800萬台左右，連帶背光晶粒需求持續攀高。韓系二大LED TV廠所配合之導線架為韓國本土合作廠商，但因供不應求，逐漸轉向台廠釋單。一詮目前成功打入LED TV背光源供應鏈，現有5到6家中國及台系客戶，九月開始小量出貨，預估於明年Q2時正式放量出貨。因此在明年LED TV成長達三倍之多的需求成長明顯，且LED TV Backlight之ASP較高，營收將明顯成長。

3.於照明部分，一詮透過100%持股之子公司盛世光電，成立美國照明產品通路商ULED，間接持有ULED 40%股權。美國對於消費者購買LED照明採取30~40%補貼政策，因此對於LED照明與傳統燈具目前仍有3至5倍價差的市場進入障礙有著適當的幫助。國內部分也已於7-11示範商店、台積電、味全等試辦辦公室室內照明LED燈更換，若試點後接受度良好，屆時廠房、生產線上將開始逐步汰換。

4.LCD反射燈罩部分，由於LED取代冷陰極管(CCFL)趨勢明顯，冷陰極管滲透率逐漸降低。但在NB背光採用LED滲透率將從今年的50%快速提高至2010年的85~90%，尚有80%的成長空間。因此在NB應用成長部分將與LCD燈罩衰退形成互補。部分閒置產能將積極開發其它沖壓產品。

5.一詮的SMD產能為600KK/月，由於今年六月份時達到滿載，因此七、八月份受限於SMD產能不足，導致營收增幅有限。而新增的200KK新產能已於今年9月份正式投產，因此現時SMD產能為800KK/月。目前SMD型LED導線架佔一詮的營收比重約41%，若LED TV SMD導線架於明年能穩健成長出貨，一詮將持續擴充旗下SMD產能，以因應快速成長的大尺寸背光源需求，預估明年SMD產能將能達1200KK/月至1400KK/月，SMD產品佔一詮營收比重將超過60%，因此毛利率也將從今年的24.18%提升至28.55%。