亂流襲擊商品市場，逢低搶進正是時候

從2007年的美國次貸風暴、2008年的全球金融危機，再到2009年的杜拜違約風波、2010年的歐洲債信疑慮，雖然金融市場的風險已從全面性一發不可收拾的恐慌縮減至零星點火的局面，但市場信心依舊脆弱，以近期發生的南歐三國－希臘、葡萄牙、西班牙財政赤字惡化事件來看，風險性資產幾乎全軍覆沒，只有美元因禍得福，也正因為如此，向來與美元走勢高度負相關的原物料市場，盤面即進入上沖下洗的高檔震盪期。

受到”四隻小豬(PIGS－Portugal、Italy、Greece、Spain)”國家財政搖搖欲墜可能引發歐洲整體信心危機的影響，歐元首當其衝，一方面成為過街老鼠人人喊打，另一方面則激勵美元順勢擺脫過去的疲弱態勢，DXY美元指數不但越過年線反壓，甚至站上80的整數關卡，進而導致多數商品價格出現不小幅度的回檔，西德州原油欲振乏力，從每桶83.18美元拉回到71.19美元，做為替代貨幣的黃金更顯花容失色，一路下滑到每盎司1060美金左右的位置，其他銅、鋅、鋁等基本金屬也紛紛中箭落馬，歸納其理由有二：

1. 商品交易多以美元為報價單位：
美元與能源、原物料價格有如翹翹板的兩端，一邊上另一邊就下，故近期美元轉強，天然資源市場自然表現差強人意。然而，美元雖然短期因消息面干擾與技術面理由展開一波反彈，但美國根本上的結構性問題依然嚴重，特別是金融風暴後政府提出的各項金援措施與刺激經濟方案，更讓原本就已負債累累的政府財務更加吃緊，因此，預期美元中長期走貶趨勢難以扭轉，短期強勢上揚或許會引發原物料一時的下挫，但對於著眼於長線趨勢的投資人而言，此時絕非賣點而是買點，甚至對於喜好短線進出的人來說，只要歐盟或IMF等國際機構願意發聲出手相救，市場終究會恢復理性平靜，屆時不失為一搶短的好機會。

2. Carry Trade平倉潮引爆賣壓：
在美國聯準會將聯邦資金利率降至幾近於零的水位之後，美元逐漸取代過去的日圓，成為利差套利交易(carry trade)的放空首選。不過，水能載舟、亦能覆舟，當資本市場多頭氣盛時，必然加速資金全力放空美元、作多商品；而一旦空方佔上風，情勢就會逆轉，且因為從事這類活動的資金多屬投機性質，導致多、空標的之波動度均放大，很容易出現超漲超跌的情況。有鑒於美國就業市場前景仍不明朗，加上民怨未除，歐巴馬政府勢必不敢大意，預估美國低利政策應不至於快速反轉，加上2010年全球景氣復甦基調不變，估計美元弱、商品強的格局延續之機率甚高。

回顧2009年的原物料飆漲行情，若我們先暫時撇開基本面供需變化不談，其實漲多就已經悄悄形成一大風險，而這次的歐洲債信亂流，恰巧給了市場一個很好的藉口，有機會適時展開良性修正，這將有助於後續的多頭走勢更為可長可久。不過，基於現階段正由過去的資金行情日漸轉換到景氣行情，值此過渡時期，因為流動性的充裕度略有縮減，導致震盪難免，偏偏市場最擔心的正是這種彌漫著不確定的氛圍，預期在各國貨幣緊縮政策塵埃落定之前，股票市場與商品市場都難逃大區間的巨幅波動，建議投資人宜衡量自身的風險承受程度，逢低分批單筆加碼或是採取定時定額的穩健策略，逐步提高參與原物料牛市的積極度。