景氣揚升勢不可擋，商品多頭重掌兵符

在享受2009年投入風險性資產所獲得的超甜美報酬後，投資人信心的恢復也在不知不覺中加快腳步，然而，正當大家對經濟終於否極泰來感到歡欣鼓舞之際，全球股市卻在2010年的開頭狠狠殺了個回馬槍，所幸在美、歐等成熟市場甚至亞洲新興國家的急跌走勢後，紛紛於半年線附近尋得支撐，再搭配美元適時轉弱壓抑空方氣焰，商品市場也同步止跌回穩。

面對這波從2009年初開始的強勁漲勢，原物料市場的拉回修正其實並不令人意外，而回檔壓力的關鍵即在於資金由鬆趨緊的預期，特別是因為先前的漲幅有很大一部分是由資金堆積而成，一旦籌碼不再無限制供應，自然會引發疑慮；不過，由於景氣從復甦走向成長的過程並未中斷，且商品需求亦持續回升，故即便資金行情的強度可能減弱，但只要基本面繼續改善，商品價格在適度休息整理後，最終還是會受到強勁需求所拉動，有機會也有實力續創高峰。

在所有的貨幣工具當中，升息是最直接也最激烈達到緊縮流動性的手段。雖然目前多數國家尚不具備脫離低利環境的條件，其中又以身處金融海嘯中心的美國為最，但陸續撤離量化寬鬆計畫已是勢在必行，此外，在澳洲打響升息第一槍後，中國、印度調升存準率以及美聯儲著手調高貼現率更被視為全球即將逐步回收資金的訊號。總的來說，為了避免浮濫游資流竄引發通貨膨脹甚至資產泡沫化之風險，西方國家的退市機制遲早要啟動，央行大灑銀彈的作法救市行動也終有功臣身退的一天，差別只在於力道與時程的拿捏技巧。

一般而言，升息容易讓人直覺聯想到流動資金規模縮減，導致依賴錢潮推升的資本市場深受衝擊。然而，正所謂鑒古可以知今，如果你會擔心利率調升將會成為商品市場的利空，不妨可參考過去利率循環與商品指數表現的歷史變化；觀察自1971年以來，標準普爾高盛綜合商品指數(S&P GSCI Reduced Energy Index)於美國聯準會升息期間向來漲多跌少，以最近的兩次經驗來看，1999~2000時聯邦資金利率從4.75%上揚至6.5%，標準普爾高盛綜合商品指數攀升逾30%，2004~2006年間利率自1%上調至5.25%，該指數又創造了20%左右的漲幅。由此可見，基於經濟穩定增長是央行調高利率的前提，而原物料報價又多半與景氣起伏正相關，所以商品指數通常會和基準利率呈現同向變動，換言之，對升息的過度恐懼很可能只是投資人杞人憂天、自尋煩惱。

再將時空拉回到現在，隨著降息告一段落、升息蠢蠢欲動，市場上因而充斥著不確定性，籌碼鬆動在所難免，但既然升息對於商品市場而言是短空長多，若能搶在升息週期的開端逢低進場佈局，應可更有效率地掌握中長期商品多頭行情。至於基金投資標的之選擇上，除了能源、礦業或綜合性的天然資源基金之外，還可考慮直接與商品價格連動的商品指數期貨信託基金，此類基金並非透過能源或原物料類股間接與商品走勢掛鉤，而是藉由直接佈局期貨市場追蹤商品指數，故可完全屏除股市波動的影響，使基金淨值得以貼近商品漲跌，這對於投資人來說，因為具有更明確的指標作為選擇進場時點的依據，估計勝率也將更勝一籌。